以“月子中心界的爱马仕”自居的圣贝拉(SAINT BELLA Inc.)，近日通过中国证监会境外上市备案，拟冲刺港股IPO。尽管其明星客户背书、高端定位和成本加握的光环引东说念主扎眼，但深远分析其贸易形态、财务数据及行业环境后，圣贝拉的上市之路实则躲闪多重风险，甚而可能成为一场“流血上市”的成本游戏。

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东说念主口塌陷：行业生死的“悬头利剑”

中国缔造率握续探底，2024年中国常住东说念主口缔造率为 0.68%，重生儿数目较2016年暴减56%。月子中心行业赖以生活的“增量商场”正快速萎缩，而圣贝拉的高端定位使其客群局限于不及5%的高净值东说念主群。弗若斯特沙利文数据炫耀，尽管超高端月子中心商场畛域年复合增长率达31.5%，但骨子上仅仅存量商场的结构性迁徙——传统中低端需求被挤压，高净值家庭成为仅存的“救命稻草”。 

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供需失衡加重行业泡沫：

•一线城市月子中心数目五年增长80%，但需求增速仅40%-50%，空置率攀升至30%；

•二线城市降价求生，圣贝拉旗下“小贝拉”套餐价钱降至6.8万元，入住率仍低于一线城市15个百分点；

•国际膨胀收效幽微，新加坡、好意思国门店收入占比不及5%，文化各异与高运营成本令国际化叙事难认为继。

高端定位难掩盈利窘境

圣贝拉的财务发达号称“增收不增利”的典型。2021年至2024年上半年，公司累计亏欠达12.53亿元，其中2024年上半年亏欠同比扩大至4.8亿元，净亏欠率高达134%。尽管其营收从2021年的2.59亿元增至2023年的5.60亿元，但增速从82%骤降至19%，中枢业务月子中心的收入孝敬率亦从90%下滑至83.5%。

成本高企是盈利老成的中枢：

房钱成本占比近四成：圣贝拉依赖高端旅社和别墅的轻财富形态，导致房钱及关系成本占销售成本的35%-40%，2021-2023年仅月子中心租出成本便达3.2亿元。

东说念主力与营销开支激增：顾问东说念主员薪酬和告白投放成本握续攀升，2023年东说念主力成本达1.22亿元，销售用度超8000万元，小红书等平台的“种草”营销进一步吞吃利润。

订价天花板效应：尽管套餐价钱高达16.88万-179万元，但高客单价难抵刚性成本，用户支付的用度中约四分之一用于诡秘房租和东说念主力。

收尾2024年底，圣贝拉在内地还是有69家门店，散播在三个不同的品牌：

最高端的圣贝拉：20家，平均每月收费22万元。

次高端的艾屿：14家，平均每月收费13.5万元。

轻奢的小贝拉：35家，平均每月收费10万元。

无证行医、演叨宣传与商战丑闻

圣贝拉的合规记载号称“黑历史”，屡次因违章操作被罚：

•无证行医：北京贝康泽恩门店因未得回《医疗机构执业许可证》私行执业，2021-2022年两次被罚所有15.34万元。 

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•演叨宣传：官网声称“国内首家与麻省理工配合”“国际ACI认证顾问师”，均被阐发为演叨信息，遭监管部门罚金1.05万元。

•不刚直竞争：与同业巍阁的“商战”闹剧频登热搜，法院认定圣贝拉假造“巍阁主义不善被收购”等不实信息组成贸易漫骂，需补偿50万元并公开说念歉，但公司拖延扩充直至IPO前夜。

此类事件不仅毁伤品牌公信力，更泄漏其内控破绽，在医疗监管趋严的布景下，战略风险进一步放大。

高端化叙事难破增长天花板

圣贝拉试图通过“高端行状+国际膨胀”的故事眩惑成本，但其形态存在根人道矛盾：

•客群短促：订价将95%的家庭拒之门外，复购率极低(二胎终止至少3年)，依赖一次性高净值客户难以握续。

•同质化竞争：旗下三大品牌(圣贝拉、艾屿、小贝拉)均聚焦高端商场，各异化不及，而竞争敌手爱帝宫、茉莉聪慧等加快霸占份额10。

•跨界风险：募资用途中说起拓展养老顾问与新零卖，但跨行业运营面对监管与资源区分风险，被质疑为“无米难为炊”。

圣贝拉的IPO骨子是成本急于退场前的临了一搏。其看似光鲜的高端叙事欧洲杯体育，难掩亏欠、合规与行业衰败的三重隐忧。若无法在上市后竣事成本优化与贸易形态破碎，这场“贵妇经济”的成本盛宴恐将以泡沫轻松罢了。对投资者而言，警惕估值与基本面的背离，或是幸免成为“接盘侠”的缺陷。